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新興市場股市近期表現亮眼，但這不代表投資任何一檔新興市場股票都能從中獲利。相較於總經趨勢，投資人應該更聚焦於企業獲利狀況，選擇擁有較佳報酬潛力但風險較低之標的。
MSCI新興市場指數在近21個月大漲42％，漲幅遠高於以成熟國傢股票為主之MSCI世界指數。在經歷多年掙紮後，新興市場終於符合市場預期，展現其沉寂已久的報酬潛力。
推動新興市場股市強勁表現的動能主要來自於企業獲利，而非總體經濟表現。實際上，與一般認知不同的是，新興市場股市表現台中化糞池清理與GDP成長之相關性幾近為零，反倒是與企業獲利關聯較密切。
這種現象並不令人意外，畢竟股市投資人是投資於企業，而非國傢。而且，現階段對新興市場企業的獲利前景相當樂觀，預期未來兩年將有30％的成長。
以產業別來看，自2016年初以來，科技與原物料類股引領新興市場獲利表現，金融與必需性消費品類股表現較為溫和，公用事業與電信類股則相對落後。
聯博認為，市場正面看待新興市場的科技、商品原物料、以及金融類股實屬合理。大陸電商企業表現突出，創新程度甚至凌駕於西方電商產業；在商品原物料方面，隨著全球需求增加，以及大陸政府打壓會造成環境汙染的產業，有助於商品價格持穩；在銀行業部分，利率穩定和壞帳減少可望帶來正面幫助。聯博預期，上述趨勢將會延續下去。
然而，部分產業的獲利前景則較為黯淡。例如，在5大新興市場電信公司之中，有4間面臨競爭加劇的狀況，獲利也因此蒙受壓力。而受到法規限制的公用事業的成長前景也有限。
因此，儘管新興市場整體前景良好，個股選擇仍是關鍵所在。舉例來說，大陸電商市場對包裝紙箱的需求強勁，紙箱生產商也因此受惠，這種需求帶動的獲利增長預期是遠高於整體經濟環境所能帶來的貢獻。
另一方面，中歐的銀行業已逐漸渡過外匯貸款危機，在貸款餘額強健的情況下，部分銀行資金充裕，可望受惠於升息環境。
不過，印度則讓新興市場股市投資人陷入兩難。雖然印度長期經濟發展可期，許多印度企業也將受惠，但部分產業卻面臨嚴峻的挑戰。製藥業的價格壓力與日俱增，導致獲利預期下修；資訊科技業也因為成長放緩與毛利壓縮而受到壓力。
也正是因為並非所有國傢或產業同時上漲或下跌，投資新興市場更需要風險控管的機制。以2017年來說，MSCI新興市場指數的整體波動度下降約35％，但仔細檢視個股，會發現今年以來有約10％的指數成份股波動度飆升瞭30％。有鑑於此，即使大環境穩健，仍有諸多不確定性需要避開。
市場波動是新興市場不可避免的風險，許多潛在因子都可能使投資人卻步。例如：主要國傢央行逐漸收緊極度寬鬆的貨幣政策、朝鮮半島的緊張情勢加劇等。投資人在投資新興市場股市時，如何在賣壓浮現時，將損失降低是首要之務。
新興市場投資人須留意市場回檔的可能性，即使企業獲利轉強及股價具吸引力，都不能忽略個股與市場穩定性的挑戰。
聚焦於企業的基本面，與強調下檔保護的謹慎選股策略，將有助投資人航向新興市場股市下一波復甦。
(工商時報)
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